🌹 – מדד ת"א 35 – – ספונסר

מדדי ת"א 35 ות"א 90 זינקו בתשפ"ה, אך יום המסחר האחרון נצבע באדום — כך מזהים מימוש טכני לעומת שינוי מגמה.

14/09/26 (ג׳ תשרי תשפ״ז) |

אלי קאופמן

האזנה לכתבה:

00:00 / 00:00

1.0x

מהירות קריאה

שנת המסחר העברית תשפ"ה נסגרה בסתירה לכאורה: מדדי ת"א 35 ות"א 90 סיכמו את השנה בזינוק של כ-43% וכ-48% בהתאמה, אך דווקא ביום המסחר האחרון של אותה שנה נצבעו מגזרי הבנקים, הביטוח והנדל"ן באדום, עם ירידות של עד כ-2.88% במדד הביטוח לבדו, כפי שדיווח ביזפורטל ב-21.9.2025 בהתבסס על נתוני הבורסה לניירות ערך. המסקנה המעשית: ירידה חדה ביום מסחר בודד, גם בסוף שנה, אינה סותרת בהכרח שנה מצוינת בתיק, והיא לרוב תוצאה של מימוש רווחים טכני ולא איתות למגמת שינוי כיוון.

מה קרה ביום המסחר האחרון של תשפ"ה

הנתון המרכזי שיצא מהבורסה לניירות ערך בתל אביב ופורסם באמצעות יחידת המחקר שלה הוא ברור: שנת המסחר העברית תשפ"ה נחתמה עם עלייה מצטברת של כ-43% במדד ת"א-35 וכ-48% במדד ת"א-90. אבל ביום המסחר האחרון עצמו, ה-21.9.2025, התמונה התהפכה זמנית: מדד הבנקים איבד כ-2%, מדד ת"א ביטוח צנח ב-2.88%, מדד ת"א נדל"ן ירד ב-1.6% ומדד ת"א נפט וגז ירד ב-0.66%, כך על פי הנתונים שפרסם ביזפורטל בהתבסס על נתוני הבורסה. מחזור המסחר באותו יום עמד על 1.995 מיליארד שקל, נתון שמעיד על פעילות ערה יחסית אך לא חריגה בהיקפה.

חשוב להפריד בין שני דברים: הביצועים השנתיים המצטברים, שהם התמונה שאמורה לעניין משקיע לטווח ארוך, לבין תנודת יום מסחר בודד, שמושפעת ברובה משיקולי מימוש, איזון תיקים מוסדי וסגירת פוזיציות לקראת סוף השנה החשבונאית או השנה העברית. ההבחנה הזו חשובה כי היא מסבירה מדוע נתון יומי בודד אינו מבטל את המשמעות של ביצועים מצטברים לאורך שנה שלמה – מדובר בשתי מדידות שונות לגמרי, שתי סקאלות זמן שונות, ושתי מערכות שיקולים שונות מאחוריהן.

למה המניות שעלו הכי הרבה נופלות ראשונות

התבנית חוזרת על עצמה: המגזרים שהובילו את העליות במהלך השנה הם בדיוק אלה שסופגים את מירב הלחץ למכירה בסוף תקופה. כשמדד עולה עשרות אחוזים, גופים מוסדיים, קרנות פנסיה וקרנות נאמנות שמנהלות תיקים לפי יעדי חשיפה נדרשים "לגזור" חלק מהרווח כדי לחזור למשקל היעד שהוגדר להם מראש. זה לא סימן לבעיה במניה או במגזר – זו פעולת איזון טכנית שמתרחשת במרוכז בימים ספציפיים כמו סוף שנה, סוף רבעון או סוף שנת מסחר.

הביטוח, הבנקים והנדל"ן הם המגזרים שהניבו חלק ניכר מהתשואה העודפת של הבורסה הישראלית בשנים האחרונות, ולכן הם גם הראשונים להיפגע כשמתחיל גל מימושים נקודתי. משקיע שמסתכל רק על יום המסחר האחרון ומחליט למכור בגלל ירידה של כמעט 3% במדד הביטוח, מפספס את התמונה המלאה שמראה שאותו מדד עלה משמעותית לאורך השנה כולה. הפער בין תגובת השוק ליום בודד לבין המגמה השנתית הוא בדיוק המקום שבו נבדלת החלטה מבוססת מהחלטה רגשית.

מדדי ת"א 35 ות"א 90 זינקו בתשפ"ה, אך יום המסחר האחרון נצבע באדום — כך מזהים מימוש טכני לעומת שינוי מגמה. — תמונה: הופקה באמצעות בינה מלאכותית

מגזרי הנדל"ן, הבנקים והביטוח – קריאת האיתות הנכונה

הדפוס הזה אינו חדש. גם ב-17.9.2020, ביום המסחר האחרון של שנה עברית קודמת, מדד ת"א 35 ירד ב-0.6% ומדד ת"א 125 ירד ב-0.7%, כך דיווח אז TheMarker, כשמחזור המסחר עמד על כ-1.4 מיליארד שקל – נתון דומה לממוצע הרגיל ולא חריג. גם אז, כמו בתשפ"ה, מדובר היה בירידה מתונה יחסית שלא שינתה את התמונה השנתית הכוללת.

ההשוואה בין שני מקרים אלה מלמדת שמגזר הנדל"ן פועל לעיתים כמעין "מוקד ריכוז" לתנודתיות בימי מימוש, בגלל הרגישות הגבוהה שלו לציפיות ריבית ולשינויים במחזור העסקים. כאשר הריבית צפויה לרדת, שווי הנכסים המהוונים במגזר הנדל"ן עולה, ולהפך – ולכן כל שינוי בציפיות הריבית מורגש שם באופן מיידי וחד יותר מאשר במגזרים אחרים.

אם אתה מחזיק חשיפה למגזר הנדל"ן או הבנקאות בתיק שלך, שווה להכיר את הדינמיקה הזו לפני שמגיבים לכותרת בודדת. אפשר לעקוב אחרי סיכום המסחר היומי במגזר הנדל"ן והמדדים המובילים כדי להבין אם מדובר בתנודה חד-פעמית או בתחילתה של מגמה רחבה יותר.

המשיכו לקרוא בנושא שוק ההון

מה ההיסטוריה מלמדת על ימי מסחר אחרונים

ההשוואה בין תשפ"ה ל-2020 חושפת קביעות מסוימת: יום המסחר האחרון של שנה עברית נוטה להיות תנודתי יותר מיום ממוצע, אבל לא בהכרח בעוצמה קיצונית. ב-2020 הירידות היו מתונות יחסית – עשירית האחוז עד כמה עשיריות – בעוד שבתשפ"ה, על רקע עלייה שנתית חריגה בהיקפה, המימושים היו חדים יותר במגזרים הספציפיים שהובילו את הריצה. ההבדל הזה עצמו מספר סיפור: ככל שהעלייה השנתית גדולה יותר, כך גם פוטנציאל המימוש הטכני בסוף התקופה.

ההמלצה המעשית היא לא להסתמך על כותרת בודדת אלא לבדוק כל נתון מול המקור הראשוני שלו – במקרה הזה נתוני הבורסה לניירות ערך שמפורסמים דרך יחידת המחקר שלה ומסוקרים בכלי תקשורת כלכליים.

מה זה אומר בפועל לתיק ההשקעות שלך

נניח שהחזקת תיק שעוקב אחרי מדד ת"א 35 לאורך שנת תשפ"ה. גם אם ביום המסחר האחרון של השנה נראתה ירידה של אחוז או שניים במגזרים ספציפיים בתיק, הביצוע המצטבר של אותה שנה – עלייה של כ-43% – הוא הפרמטר המרכזי שמשקף את התוצאה השנתית, לא תנודת היום האחרון. הדרך המקובלת להתייחס לתנודות כאלה היא לבחון אם השינוי נובע מגורם מבני (כמו איזון תיקים מוסדי בסוף שנה) או מגורם מהותי (כמו שינוי בציפיות הריבית או בדוחות כספיים).

משקיעים שמנהלים תיק מפוזר נוהגים לבחון מדי פעם את משקל החשיפה שלהם למגזרי נדל"ן, בנקים וביטוח, כדי לראות אם הם מרוכזים יתר על המידה במגזרים שנוטים לספוג את עיקר המימושים בסוף תקופה. אין בכך משום ייעוץ השקעות, אלא תיאור של דפוס התנהגות מקובל בשוק ההון. הבנה בסיסית של המנגנון הזה יכולה לסייע בפרשנות נכונה של תנודה שמבוססת על יום מסחר בודד, להבדיל מתמונה שנתית מלאה. למי שרוצה הקשר רחב יותר על אופי השוק המקומי ומאפייניו, יש מקום להכיר את המאפיינים הכלליים של שוק ההון בישראל, כולל השפעת מגזרים דומיננטיים כמו בנקים ונדל"ן על תנודתיות המדדים.

מעבר לכך, שווה לזכור שהמסחר בבורסה מתנהל במתכונת קבועה שמשפיעה גם היא על עיתוי התנודות סביב סופי תקופה – נושא שניתן להעמיק בו דרך שינויים במתכונת המסחר בתל אביב.

האם ירידה ביום המסחר האחרון של השנה מעידה על תחילת מגמת ירידות?

לא בהכרח. הנתונים מתשפ"ה ומ-2020 מראים ששני ימי המסחר האחרונים נסגרו בירידה מתונה עד בינונית במדדים מסוימים, בזמן שהתמונה השנתית הכוללת נותרה חיובית מאוד, כפי שעולה מהדיווחים של ביזפורטל ו-TheMarker. ההבדל המרכזי בין שני המקרים הוא בעוצמת המימוש: ב-2020 המימוש היה מתון, ובתשפ"ה הוא היה חד יותר בהתאם לגודל העלייה השנתית שקדמה לו.

למה דווקא מגזרי הבנקים, הביטוח והנדל"ן נפגעים ביום המסחר האחרון של השנה?

מגזרים אלה הובילו את התשואה העודפת של השוק במהלך השנה, ולכן הם המועמדים הראשונים למימוש רווחים טכני של גופים מוסדיים שמאזנים את התיקים שלהם לקראת סוף התקופה. הבנקים והביטוח נהנים בדרך כלל מסביבת ריבית גבוהה, בעוד הנדל"ן רגיש יותר לציפיות לשינוי בריבית – ולכן שלושת המגזרים הללו נוטים לנוע יחד בזמני מימוש, גם אם הסיבות המדויקות לכל אחד מהם שונות מעט.

האם צריך למכור מניות לפני יום המסחר האחרון של השנה כדי להימנע מהפסד?

מאמר זה אינו ממליץ על פעולה ספציפית בניירות ערך. ההיסטוריה מראה שירידות ביום מסחר בודד בסוף שנה הן לרוב תופעה טכנית וחולפת, ולכן חשוב להסתכל על התמונה השנתית המלאה ולא להחליט על בסיס יום אחד בלבד.

הבהרה: המידע בכתבה מובא לצורכי ידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לפעולה.