פחות מניות, יותר זהב: ראיון סוער עם מנהל ההשקעות הוותיק יעקב ויינשטיין

מנהל ההשקעות יעקב ויינשטיין ממליץ להקטין מניות ולהגדיל זהב לקראת משבר בסוף העשור — מה הנתונים מראים בפועל.

היום ב-11:00 (י״א תשרי תשפ״ז) |

אלי קאופמן

פחות מניות, יותר זהב: ראיון סוער עם מנהל ההשקעות הוותיק יעקב ויינשטיין

האזנה לכתבה:

00:00 / 00:00

1.0x

מהירות קריאה

מנהל השקעות עם כמעט חמישה עשורים בשוק ההון ממליץ עכשיו על מהלך שנשמע כמעט הפוך מהאינסטינקט הרווח: להוריד חשיפה למניות ולהגדיל אחזקות בזהב. יעקב ויינשטיין, בן 75, יועץ לקרנות באי.בי.אי ומנהל קרן הגידור IBI Total Return מלונדון, לא מדבר על תיקון קל אלא על שינוי כיוון לקראת מה שהוא מגדיר כמשבר כלכלי חמור בסוף העשור. למי שמחזיק תיק השקעות בישראל, המשמעות המעשית היא לא לרוץ ולמכור הכל, אלא להבין את המנגנון שוינשטיין מתאר ולבחון כמה ממנו רלוונטי לתמהיל הנכסים האישי שלו.

מי זה יעקב ויינשטיין ולמה מקשיבים לו

ויינשטיין הוא לא פרשן אקראי. מדובר במנהל השקעות שצבר כמעט חמישה עשורים של ניסיון בשוק ההון, כיום יועץ לקרנות באי.בי.אי ומנהל קרן גידור מלונדון. בראיון עם גלובס, הוא חוזר על אזהרה שהתחיל להשמיע כבר קודם לכן: השוק נמצא בשלבים המאוחרים של מה שהוא מכנה שוק שורי בן ארבעים שנה, ולדעתו יש להיערך למשבר כלכלי גדול לקראת סוף העשור, לפי מה שפורסם בכתבה קודמת של גלובס. השיחה החדשה נערכה ימים ספורים לאחר עסקה למכירת השליטה בפעילות הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם לחברת הביטוח ווישור, אירוע שמזכיר לכל חוסך פנסיוני שהמבנה של תעשיית החיסכון הישראלית ממשיך להשתנות מתחת לרגליו, גם כשהוא לא שם לב.

חשוב להבין: זו לא תחזית חדשה שנולדה בבת אחת. כבר באוקטובר 2025, באותו ראיון עם גלובס, ויינשטיין העריך שמדד S&P 500 עשוי לעלות מעל 10% בשנה הקרובה, אך זה יביא אותו למכפיל רווח של 25, רמה שמעידה על תמחור יקר ביחס להיסטוריה. במילים אחרות, גם כשהוא צופה עלייה נוספת הוא מזהיר שהיא מבוססת על תמחור מתוח ולא בהכרח על שיפור אמיתי ביסודות. זו נקודה שחשוב לזכור כשקוראים את שאר התחזיות שלו: הוא לא שולל עליות נוספות בטווח הקצר, אלא מזהיר מפני המחיר שמשלמים עליהן בטווח הארוך.

הזהב כבר עשה את התנועה שוינשטיין דיבר עליה

מי שמסתכל על ההמלצה של ויינשטיין כרעיון תיאורטי בלבד, כדאי שיבחן את הנתונים שכבר קרו בפועל. מתחילת 2023 ועד אוקטובר 2025, לפי הנתונים שפורסמו במעריב, הזהב זינק ב-130% והיכה את כל המדדים המרכזיים, כשהוא מגיע לשיא של כמעט 4,250 דולר לאונקיה. בשנת 2025 בלבד המתכת הצהובה קפצה בכ-64%, אחד הביצועים החזקים שנרשמו אי פעם בשוק הזהב, לפי מעריב. זו לא תנועה שולית – זו אחת התופעות הבולטות בשווקים הפיננסיים בשנתיים האחרונות, והיא בדיוק מה שמזין את הביטחון של ויינשטיין בהמשך המגמה.

אבל התמונה לא חד-כיוונית. בינואר 2026 הזהב רשם שיא תוך-יומי של כ-5,600 דולר לאונקיה, ואז נסוג לכ-4,040 דולר באוגוסט 2026, ירידה של כ-28% מהשיא, כפי שדיווח ביזפורטל. זה תזכורת חשובה: גם נכס שנחשב "מקלט בטוח" יכול לספוג תנודתיות דו-ספרתית תוך חודשים ספורים. מי שנכנס בשיא ולא מבין את התנודתיות עלול למצוא את עצמו מאוכזב, גם אם הכיוון הכללי לטווח הארוך מתברר כנכון.

מה ויינשטיין בעצם אומר

בראיון האחרון עם גלובס, ויינשטיין נותן מספר קונקרטי: הוא צופה עלייה של לפחות 50%-60% נוספים במחיר הזהב מהרמות הנוכחיות עד סוף העשור הנוכחי. ויינשטיין הצהיר: "אני מאמין שעד סוף העשור הזה נראה עלייה של לפחות 50%־60% נוספים במחיר הזהב מהרמות הנוכחיות".

ההמלצה המעשית שלו בנויה משני שלבים. בשלב הראשון, כרגע, הוא ממליץ להוריד חשיפה למניות ולהגדיל את מה שהוא מכנה "מקדם זהירות" באמצעות זהב. בשלב השני, ככל שמתקרבים ל-2030, הוא ממליץ להקטין גם את אחזקת הזהב ולעבור למזומן או לאגרות חוב קצרות של עד שנתיים. זו נקודה שקל לפספס: ויינשטיין לא רואה בזהב מקלט לצמיתות, אלא כלי מעבר. הוא עצמו מזהיר שהזהב ייפגע במשבר הצפוי, ולכן ההמלצה שלו היא לתזמן גם את היציאה ממנו, לא רק את הכניסה אליו.

מנהל ההשקעות יעקב ויינשטיין ממליץ להקטין מניות ולהגדיל זהב לקראת משבר בסוף העשור — מה הנתונים מראים בפועל. — תמונה: הופקה באמצעות בינה מלאכותית

למה זה קשור לבינה מלאכותית ולתעסוקה

אחד הנימוקים המעניינים שוינשטיין מציג לא קשור לריבית או לאינפלציה במובן הקלאסי. לפי מה שפורסם בכלכליסט, הוא צופה טלטלה ומיתון עמוק ברמת השפל הגדול לקראת סוף העשור, ובין הגורמים המרכזיים הוא מציין פגיעה בכוח אדם ובקרנות פנסיה כתוצאה מבינה מלאכותית. זה שינוי זווית מעניין: לא רק בועת תמחור במניות טכנולוגיה, אלא תהליך מבני שבו החלפת עובדים בטכנולוגיה פוגעת בהכנסות, בצריכה ובסופו של דבר גם בקרנות הפנסיה שסומכות על צמיחה כלכלית מתמשכת. מי שרוצה להבין טוב יותר איך משבר כזה עשוי להיראות בפועל בתיק ההשקעות, כדאי שיעיין במדריך על שוק דובי וכיצד להגן על ההשקעות בתקופה של ירידות.

המשיכו לקרוא בנושא שוק ההון

עשרה שיקים חוזרים ושנה בלי פנקס: איך חשבון הופך למוגבל, ולמה זה נועל את מאגר האשראי

22/09/26 | מערכת אפיק

שוק ההון

ביצועי הקרן של ויינשטיין ותחזיות בתי השקעות אחרים לזהב

שווה לבדוק גם את הביצועים בפועל, לא רק את התחזיות. הקרן שוינשטיין מנהל נבנתה סביב עיקרון של הגנה בתקופות משבר, גם אם המחיר לכך הוא לרוב פיגור מסוים מול השוק הכללי בתקופות של עליות חזקות. זו בדיוק הדילמה שכל משקיע שממנף את הרעיון של "מקדם זהירות" צריך להכריע בה בעצמו: הגנה טובה יותר בירידות, לעומת ויתור אפשרי על חלק מהתשואה בשווקים עולים.

ויינשטיין לא לבד בתחזית האופטימית לזהב, אבל התחזיות בשוק לא אחידות. ג'יי.פי מורגן צופה מחיר ממוצע של כ-6,000 דולר לאונקיה לזהב ברבעון הרביעי של 2026, לפי דיווח בביזפורטל. במקביל, UBS העלה גם הוא את יעד המחיר לזהב לשנת 2026, כפי שדווח בInvesting.com. עם זאת, אין נתון מדויק על ההערכה שממנה בדיוק ויינשטיין גוזר את התחזית שלו לעלייה של 50%-60%, וקיימת שונות משמעותית בין הערכות בתי ההשקעות השונים למחיר הזהב בסוף 2026. זה לא אומר שהתחזית שגויה, אלא שהיא אחת מכמה תרחישים אפשריים, וכל משקיע צריך להתייחס אליה ככזו ולא כעובדה מוגמרת.

מה זה אומר בפועל לתיק ההשקעות שלך

נניח משקיע שמחזיק תיק מאוזן עם רכיב מניות משמעותי. אם הוא מאמין בתרחיש של ויינשטיין, השאלה המעשית היא לא "זהב או מניות" אלא איזה שיעור מהתיק להעביר, ובאיזה קצב. תרחיש של עלייה נוספת של 50%-60% בזהב עד 2030 הוא משמעותי, אבל הוא נפרש על פני כמה שנים, לא חודשים, וכפי שראינו בירידה של 28% מהשיא בין ינואר לאוגוסט 2026, הדרך לשם לא תהיה קו ישר. מי שנכנס לזהב בציפייה לתשואה חלקה עלול להיבהל באמצע הדרך ולמכור בדיוק ברגע הלא נכון.

בצד השני, מי שבוחר להישאר עם חשיפה גבוהה למניות מסתמך על כך שהשוק השורי הארוך ימשיך, ושהתמחור הגבוה שוינשטיין מזהיר ממנו לא יתפוצץ בטווח הזמן הרלוונטי לו. מי שרוצה להעמיק בהבנת איך בוחרים מניות בתקופה של אי-ודאות יכול להיעזר במדריך להשקעה במניות למתלבט, ומי שמתעניין בכלים ספציפיים לאיתור הזדמנויות יכול לעיין בהמדריך למציאת מניות מומלצות.

רקע: מכירת פעילות הגמל של אלטשולר שחם ומה עוד לא ידוע

העיתוי של הראיון, ימים ספורים אחרי חתימת העסקה בין אלטשולר שחם לווישור, לא מקרי מבחינת התודעה הציבורית, גם אם אין קשר ישיר מוצהר בין שני האירועים. שינויים מבניים בתעשיית הגמל והפנסיה הישראלית משפיעים על מיליוני חוסכים, ולעיתים קשה להבחין בין רעש תקשורתי לבין מגמה אמיתית. מי שרוצה להבין את התמונה הרחבה יותר של מי מוביל בניהול החיסכון הפנסיוני בישראל יכול לעיין בניתוח על חברות ביטוח מול בתי השקעות בחיסכון הפנסיוני.

לצד כל זה, יש שני פרטים שנשארים לא ברורים בתמונה הציבורית שוינשטיין מציג. ראשית, אין נתון מדויק על שיעור החזקת הזהב הנוכחי בתיקים שהוא מנהל או ממליץ עליהם כאחוז מהתיק הכולל, כך שקשה לדעת כמה "אגרסיבית" ההמלצה שלו בפועל. שנית, אין נתון מספרי מדויק על גובה הפדיונות מאלטשולר שחם שהוזכרו כרקע לעסקת המכירה של פעילות הגמל והפנסיה לווישור, כך שקשה להעריך עד כמה האירוע הזה קשור ישירות לתחזיות השוק הרחבות יותר. מי שמנסה ליישם את התובנות של ויינשטיין בתיק שלו צריך לזכור שהוא פועל עם מידע חלקי, בדיוק כמו כל משקיע אחר.

מהי התחזית המדויקת של ויינשטיין למחיר הזהב עד 2030?

ויינשטיין צופה עלייה של לפחות 50%-60% נוספים במחיר הזהב מהרמות הנוכחיות עד סוף העשור הנוכחי, כלומר עד 2030, כפי שאמר בראיון עם גלובס. חשוב לזכור שמדובר בתרחיש שנפרש על פני כמה שנים ולא בציפייה לתנועה חדה וישירה, כך שהדרך לשם עשויה לכלול גם ירידות משמעותיות בדרך, בדומה למה שכבר נצפה בזהב בין ינואר לאוגוסט 2026.

האם ויינשטיין ממליץ להחזיק בזהב לצמיתות?

לא, ההמלצה שלו מתייחסת לתקופת ביניים בלבד. הוא ממליץ ככל שמתקרבים ל-2030 להקטין את אחזקת הזהב ולעבור למזומן או לאגרות חוב קצרות של עד שנתיים, מכיוון שהוא מעריך שגם הזהב ייפגע במשבר הכלכלי הצפוי בסוף העשור. במילים אחרות, הזהב משמש בתפיסה שלו כתחנת מעבר ולא כיעד סופי, וההחלטה על מתי לצאת ממנו חשובה בעיניו לא פחות מההחלטה על מתי להיכנס אליו.

איך הזהב התנהג בפועל בשנה האחרונה?

הזהב עלה בכ-64% בשנת 2025 ורשם שיא תוך-יומי של כ-5,600 דולר לאונקיה בינואר 2026, אך ירד לכ-4,040 דולר עד אוגוסט 2026, ירידה של כ-28% מהשיא, מה שממחיש את התנודתיות הגבוהה גם בנכס שנחשב מקלט בטוח. עבור משקיעים, המשמעות היא שגם נכס שמראה מגמה ברורה לטווח ארוך יכול לעבור תנודות חדות בטווח הקצר, ומי שנכנס אליו צריך להביא בחשבון סבלנות ולא רק ציפייה לתשואה חלקה.

הבהרה: המידע בכתבה מובא לצורכי ידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לפעולה.