שבוע המסחר ננעל בלחץ: ת״א 35 ירד, אקרשטיין ושופרסל נפלו ומה יעשה בנק ישראל?

ת"א 35 ננעל בירידה קלה בזמן שמניות הביטוח התחזקו ושופרסל נחלשה — כך נראה שוק שמתמחר מסלול ריבית יורד.

היום ב-09:07 (י״ז אלול תשפ״ו) |

אלי קאופמן

שבוע המסחר ננעל בלחץ: ת״א 35 ירד, אקרשטיין ושופרסל נפלו ומה יעשה בנק ישראל?

האזנה לכתבה:

00:00 / 00:00

1.0x

מהירות קריאה

המסקנה המעשית מהשבוע האחרון פשוטה: בנק ישראל נמצא באמצע מהלך של הפחתות ריבית, ושוק המניות המקומי כבר מתמחר את זה בסלקטיביות ברורה — מניות ביטוח מתחזקות, מניות צריכה כמו שופרסל נחלשות, וכל זה קורה על רקע כלכלה שצומחת חזק יותר מהתחזיות ואינפלציה נמוכה יחסית. מי שמחזיק תיק מניות ישראלי יכול להבין את מנגנון הריבית הזה כדי לפרש למה נכסים מסוימים זזים דווקא עכשיו, ולפרש נכון תנודתיות שבועית שהיא בעיקרה תוצאה של ציפיות לצעד המוניטרי הבא.

מה בעצם קרה בבורסה בשבוע החולף

בסגירת שבוע המסחר נרשמה ירידה במדד ת"א 35, כאשר שופרסל בלטה בירידה חדה יחסית למניות אחרות במדד. מנגד, מניות הביטוח התחזקו במקביל. ההקשר הכללי ברור: השוק נסחר בצל ציפייה להחלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל, וההבחנה בין מגזרים — ביטוח מול קמעונאות — משקפת בדיוק את האופן שבו משקיעים מתמחרים סביבת ריבית משתנה.

תבנית כזו של פיצול סקטוריאלי חוזרת על עצמה גם באירועים קודמים בשוק ההון המקומי, כאשר מגזרי הפיננסים והנדל"ן נוטים להוביל את התנועה בכל כיוון בהתאם לציפיות הריבית. הבנת המנגנון הזה מסייעת לקורא שאינו איש מקצוע לפרש מדוע ימים מסוימים מתאפיינים בתנועה חדה יחסית במניות פיננסיות, גם כאשר מדד השוק הכללי נותר כמעט ללא שינוי.

מסלול הריבית: מ-4.5% ל-4% בתוך חצי שנה

כדי להבין את הרקע לתנודתיות הנוכחית צריך לחזור כמה חודשים אחורה. במשך כמעט שנתיים החזיק בנק ישראל את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.5%, כפי שהוחלט הן בישיבה מ-6 בינואר 2025 והן בישיבה החוזרת מ-7 ביולי 2025. הוועדה המוניטרית של הבנק פרסמה את ההחלטות הללו במפורש, וניתן לקרוא את הנימוקים המלאים בפרסום הרשמי של בנק ישראל מיולי 2025.

בהמשך לתקופה הזו בוצעו שתי הפחתות ריבית נוספות, כפי שדווח בכתבה בגלובס, כך שהריבית ירדה בהדרגה עד לרמה של 4%. שתי ההפחתות הרצופות הללו הן הסיפור המרכזי שמסביר את התנהגות שוק ההון בחודשים האחרונים: אחרי תקופה ארוכה של ריבית גבוהה וקבועה, המשקיעים מתחילים לתמחר מציאות של כסף זול יותר.

ת"א 35 ננעל בירידה קלה בזמן שמניות הביטוח התחזקו ושופרסל נחלשה — כך נראה שוק שמתמחר מסלול ריבית יורד. — תמונה: הופקה באמצעות בינה מלאכותית

למה כלכלה חזקה לא בהכרח עוצרת הורדות ריבית

נקודה שמבלבלת הרבה משקיעים פרטיים היא הציפייה שכלכלה חזקה תמנע מבנק מרכזי להמשיך ולהוריד ריבית. לפי נתונים שצוטטו בכתבה בגלובס, המשק צמח ב-2025 בקצב גבוה יותר מהתחזית המקורית של בנק ישראל, ובמקביל האינפלציה נמדדה בשפל יחסי בתקופה הסמוכה להחלטת הריבית של פברואר 2026.

הצירוף הזה — צמיחה חזקה יחד עם אינפלציה נמוכה — הוא בדיוק מה שמאפשר לבנק מרכזי להמשיך ולהקל בריבית בלי לחשוש מהתלקחות מחירים. כשאין לחץ אינפלציוני, הריבית הגבוהה הופכת ליקרה מדי ביחס לסיכון בפועל, ולכן קונצנזוס הכלכלנים, כפי שדווח באותה כתבה בגלובס, מדבר על המשך מגמת הפחתות במהלך השנה. זו לא תחזית ודאית, אלא תרחיש מרכזי שהשוק כבר מתמחר בחלקו.

יש לזכור גם שהתחזית המקורית של חטיבת המחקר של בנק ישראל מיולי 2025 הייתה אופטימית יותר מהצמיחה שהתממשה בפועל בהמשך אותה שנה. הפער בין תחזיות לביצועים בפועל הוא תזכורת לכך שגם גופים מקצועיים טועים, וכדאי להתייחס לכל תחזית ריבית כתרחיש ולא כעובדה מובטחת.

המשיכו לקרוא בנושא שוק ההון

מה זה אומר בפועל למניות הביטוח והבנקים

ההתחזקות במניות הביטוח באותו שבוע תואמת מנגנון ידוע: חברות ביטוח מרוויחות מריבית שמאפשרת פיזור השקעות טוב יותר בסביבת ודאות גבוהה יחסית, ונהנות כשהשוק לא צופה זעזוע כלכלי חד. כשהאינפלציה נמוכה והצמיחה יציבה, גם תיקי ההשקעות הפנסיוניים והביטוחיים שמנוהלים על ידי חברות אלו נהנים מסביבה נוחה יותר לתשואה על נכסים סולידיים.

מנגד, ריבית יורדת פוגעת בדרך כלל ברווחיות הבנקים דרך מרווחי האשראי, שכן הפער בין ריבית ההלוואות לריבית הפיקדונות מצטמצם. תיק המחזיק חשיפה גבוהה למניות בנקאיות עלול להיות רגיש להפחתות ריבית נוספות, שכן אלו לוחצות על שורת הרווח של הסקטור, גם אם במקביל הן מוזילות עלויות מימון לחברות אחרות במשק.

שופרסל: כשסיפור ספציפי פוגש מגמה כללית

הירידה החדה בשופרסל ממחישה סיכון שקיים תמיד כשמסתכלים רק על מגמת מאקרו: מניה בודדת יכולה לזוז בחדות בגלל סיבות ספציפיות לחברה — תוצאות כספיות, תחרות במגזר הקמעונאות, או שינויים במבנה העלויות — בלי קשר ישיר להחלטת הריבית. המסקנה המעשית היא שהריבית משפיעה על השוק כמגמת רקע, אבל היא לא מסבירה כל תנועה במניה בודדת.

מי שרואה כותרת על נפילת מניה מסוימת יכול לבדוק תחילה אם מדובר בסיפור ייחודי לחברה, לפני שהוא מייחס אותו להחלטת בנק ישראל. הבחנה כזו חשובה במיוחד בסקטור הקמעונאות, שבו תחרות מחירים ושינויים בהתנהגות הצרכנים משפיעים על תוצאות החברות באופן שלרוב אינו קשור למדיניות המוניטרית.

איך לקרוא את המשך המהלך המוניטרי בלי לנחש

מבחינת הקורא שעוקב אחרי שוק המניות הישראלי, ההפחתות שכבר בוצעו — מ-4.5% ל-4.25% ואז ל-4% — הן עובדה מתועדת, בעוד ההמשך הוא תחזית בלבד. תרחיש של המשך הפחתות אומר, אם יתממש, המשך הוזלה של עלויות המימון למשקי בית ולחברות, מה שבדרך כלל תומך בסקטורי נדל"ן וצריכה מחזורית, בעוד שהוא עלול ללחוץ על רווחיות הבנקים והביטוח לאורך זמן ארוך יותר. אבל מדובר בתרחיש, לא בהבטחה, וההיסטוריה של התחזיות של בנק ישראל עצמו מלמדת ששמירה על מרחק ביקורתי מכל מספר עתידי היא גישה נבונה.

הקשר רחב יותר להבנת יום מסחר בבורסה הישראלית כולל גם שינויים מבניים שהשפיעו על נזילות ועל דפוסי המסחר לאורך זמן, וכן את הקשר בין מחזורי מסחר לביצועי מניות — שני נושאים שיכולים לעזור לפרש למה תגובת השוק להחלטת ריבית לפעמים חדה יותר ולפעמים מתונה יותר, בהתאם לנפח המסחר בפועל באותו יום.

כמה פעמים הוריד בנק ישראל את הריבית לאחרונה?

לפי הדיווחים, בנק ישראל הוריד את הריבית פעמיים ברציפות מרמה של 4.5% עד לרמה של 4%, וזאת אחרי תקופה ארוכה של כמעט שנתיים שבהן הריבית נותרה ללא שינוי. מהלך כזה של הפחתות רצופות נחשב בדרך כלל לאיתות ברור מצד הבנק המרכזי על כוונה להמשיך ולתמוך בפעילות הכלכלית.

האם ירידת ריבית תמיד טובה לבורסה?

לא באופן אחיד: ירידת ריבית מוזילה מימון ותומכת בסקטורים כמו נדל"ן וצריכה, אבל היא עלולה לפגוע ברווחיות בנקים דרך צמצום מרווחי האשראי, כפי שאפשר לראות בהבדל בין תגובת מניות הביטוח למניות אחרות באותו שבוע. לכן חשוב להסתכל על השפעת הריבית ברמת הסקטור ולא רק ברמת המדד הכללי.

מה המשמעות של אינפלציה נמוכה לחוסכים?

אינפלציה נמוכה, כפי שנמדדה סמוך להחלטת פברואר 2026, מקטינה את השחיקה בערך הכסף אך גם מצדיקה בעיני בנק ישראל המשך הפחתות ריבית, מה שעשוי להקטין בהמשך את התשואה על אפיקי חיסכון סולידיים כמו פיקדונות בנקאיים. חוסכים שמסתמכים על ריבית גבוהה יחסית בפיקדונות עשויים למצוא את עצמם נדרשים לבחון מחדש את הרכב החיסכון שלהם ככל שמגמת ההפחתות נמשכת.

הבהרה: המידע בכתבה מובא לצורכי ידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לפעולה.