המהפך, בית ההשקעות שירוויח – ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

קרנות ההשתלמות מתאוששות אחרי יולי חלש, ושער הדולר-שקל מסביר למה מסלול S&P 500 עלה דווקא כשהמדד ירד.

היום ב-13:20 (כ״ד אלול תשפ״ו) |

אלי קאופמן

המהפך, בית ההשקעות שירוויח – ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

האזנה לכתבה:

00:00 / 00:00

1.0x

מהירות קריאה

קרנות ההשתלמות וקופות הגמל חוזרות להראות סימני חיים אחרי שני חודשים חלשים. הנתונים מהחודשים האחרונים ממחישים עיקרון שחוזר על עצמו שוב ושוב בשוק ההון: תנודתיות של חודש-חודשיים לא בהכרח משקפת מגמה ארוכת טווח, ולכן שינוי מסלול חפוז עלול לגרום להחמצת התאוששות. יחד עם זאת, יש מקום לבחון מעת לעת את מידת החשיפה לחו"ל ואת השפעת שער החליפין על התיק. חשוב להדגיש כי אין באמור לעיל משום ייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. עד ספטמבר 2026 עמדה התשואה המצטברת מתחילת השנה בקרנות ההשתלמות במסלול הכללי על כ-6.6%, ובמסלול המנייתי על כ-11%, לפי נתוני Bizportal. מי שנבהל ביולי ועבר למסלול סולידי, כנראה החמיץ חלק מההתאוששות שבאה אחריו.

מה קרה בפועל בחודשים האחרונים

יולי 2026 היה חודש קשה לחוסכים. התשואות בקרנות ההשתלמות היו שליליות על רקע תנודתיות בשווקים, שנבעה בין היתר מחששות סביב תחום ה-AI, ונעו בין תשואה אפסית בילין לפידות לתשואה שלילית של 1.2% בהראל, כפי שדווח ב-TheMarker ב-16.08.2026. אבל תמונת המצב מתחילת השנה שונה לגמרי, ומדגימה עיקרון חשוב לכל מי שחוסך לטווח ארוך: חודש בודד, גם אם הוא כואב, לא אמור לקבוע החלטת השקעה. מי שרוצה להבין לעומק איך שוק דובי משפיע על תיק ההשקעות ואיך מגינים על עצמם בתקופות כאלה, יכול להיעזר במדריך המפורט של אפיק בנושא שוק דובי וכיצד להתגונן מפניו.

מדוע דווקא מסלול S&P 500 מבלבל את החוסכים

אחת התופעות המעניינות של השנה האחרונה היא הפער בין מה שקורה במדד עצמו לבין מה שהחוסך הישראלי רואה בדוח שלו. מסלול ה-S&P 500 בקרנות ההשתלמות רשם ביולי 2026 תשואה חיובית של כ-2.4%, למרות שהמדד עצמו ירד באותה תקופה במונחי דולר. ההסבר טמון בשער החליפין: ביולי עצמו נחלש השקל מול הדולר, ותרומה של כ-3.2% משינוי שער הדולר-שקל באותו חודש הפכה הפסד דולרי לרווח שקלי, כך דווח ב-N12 (mako) באוגוסט 2026. חשוב להבחין בין תנועת המטבע החודשית הזו לבין המגמה המצטברת מתחילת השנה: מתחילת 2026 ועד לאותה נקודת זמן דווקא התחזק השקל מול הדולר בכ-6.3% במצטבר, מה שגרע חלק משמעותי מהתשואה השקלית הכוללת של השקעות בחו"ל באותה תקופה ארוכה יותר. במילים אחרות, חוסך שמשקיע במסלול עוקב S&P 500 בשקלים חשוף לא רק לביצועי המניות האמריקאיות אלא גם לתנודות המטבע, וכיוון התנועה יכול להשתנות מחודש לחודש גם כשהמגמה השנתית הפוכה.

התרגיל המספרי הפשוט הוא כזה: אם מדד המניות עלה 5% בדולרים אבל השקל התחזק 6% מול הדולר באותה תקופה, החוסך הישראלי עלול לראות בדוח שלו תשואה שלילית, למרות שהמדד "עלה". וההפך גם נכון, כפי שראינו ביולי כשהשקל נחלש זמנית. מי שמחפש דרכים להבין טוב יותר איך לבנות אסטרטגיית השקעות שמביאה בחשבון את החשיפה המטבעית, יכול לעיין במדריכים הנוספים של אפיק בנושא שוק ההון.

מי מוביל במסלול המנייתי, ולמה זה השתנה

אלטשולר שחם, שסבל בעבר מלחצי פדיונות משמעותיים מצד עמיתים שברחו לגופים אחרים, חוזר כעת להוביל את המסלול המנייתי בקרנות ההשתלמות, לפי הדיווח ב-N12 (mako) מאוגוסט 2026. הסיבה המרכזית היא שינוי אסטרטגי: הבית הפחית חשיפה לשוקי המניות בחו"ל בחצי השנה האחרונה, מה שסייע לו להימנע מחלק מהנזק שגרם התיסוף בשקל. לאה פרמינגר מאלטשולר שחם התייחסה למגמת הריבית במשק ואמרה כי "תהליך ירידת הריבית בישראל עוד לא הסתיים", אמירה שמרמזת על כיוון אפשרי להמשך השנה, גם אם קצב השינוי אינו ודאי.

חשוב להבין שדירוג "המוביל" במסלול מנייתי הוא תמונת מצב נקודתית, לא ערובה לעתיד. כל השוואה בין קרנות צריכה להתבסס על נתונים עדכניים ורשמיים, ולא על כותרת אחת בתקשורת. מי שרוצה להשוות בעצמו בין הקרנות יכול להיעזר בכלי ההשוואה הרשמי של Supermarker להשוואת קרנות השתלמות, שם ניתן לבדוק תשואות עדכניות לפי מסלול וגוף מנהל, במקום להסתמך על דירוג תקשורתי חד-פעמי.

קרנות ההשתלמות מתאוששות אחרי יולי חלש, ושער הדולר-שקל מסביר למה מסלול S&P 500 עלה דווקא כשהמדד ירד. — תמונה: הופקה באמצעות בינה מלאכותית

המשיכו לקרוא בנושא שוק ההון

מה קורה במדדי המניות עצמם

מאחורי התשואות של הקרנות עומדת עלייה נאה בשוקי המניות עצמם. מדד ת"א 35 עלה בינואר-אוגוסט 2026 ב-14%, ומדד ת"א 125 הרחב יותר הוסיף 10.7%, נתונים שמלמדים שהשוק המקומי היה חזק יחסית השנה. בארה"ב מדד S&P 500 עלה מתחילת השנה ב-12.3%, הנאסד"ק ב-13.5% והדאו ג'ונס ב-10.7%, לפי הנתונים שפרסם Bizportal בספטמבר 2026. אלה נתונים חזקים בפני עצמם, אבל כפי שהוסבר קודם, החוסך הישראלי שמושקע בחו"ל לא בהכרח "מרגיש" את כל העלייה הזו בגלל השפעת שער החליפין. מי שרוצה להבין את המנגנון של תעודות סל והשקעה במגמות שונות של השוק, כולל אפשרויות להגנה בזמן ירידות, יכול לקרוא את ההסבר על תעודות סל שורט.

מה זה אומר לפנסיה שלכם, ולתמונה הרחבה יותר של 2025-2026

מעבר לקרנות השתלמות, גם החיסכון הפנסיוני מציג תמונה דומה של פערים לפי גיל ומסלול סיכון, לפי נתוני Bizportal מספטמבר 2026: הפנסיה המקיפה לבני עד 50 עמדה מתחילת השנה על תשואה של כ-8.8%, מסלול לבני 50-60 על כ-7.7%, ומסלול לבני 60 ומעלה על כ-5.9%. נתונים אלה משקפים את המדיניות המקובלת של הפחתת חשיפה למניות ככל שהחוסך מתקרב לפרישה. ההיגיון ברור: מי שקרוב לגיל פרישה לא יכול "לספוג" תנודתיות חדה כמו יולי האחרון, ולכן המסלולים לגילאים מבוגרים בנויים באופן שמרני יותר, גם אם המשמעות היא תשואה נמוכה יותר בשנים חזקות. חוסך צעיר שרואה תשואה של 8.8% מול חוסך מבוגר שרואה 5.9% לא בהכרח "מפסיד" — הוא פשוט לוקח סיכון גבוה יותר כי יש לו זמן להתאושש מירידות עתידיות.

מי שמעוניין להעמיק בשאלה אילו גופים מנהלים טוב יותר את הכסף הפנסיוני, חברות ביטוח מול בתי השקעות, יכול לקרוא את הניתוח שפרסמנו בנושא מי מוביל בחיסכון הפנסיוני. השנה החולפת הייתה חזקה יחסית לשוקי ההון בכלל, כפי שראינו גם בסקירה על עליית שוקי ההשקעות והבנקים ב-2025, ונראה שהמגמה נמשכת גם ב-2026, גם אם עם תנודתיות גבוהה יותר מהרגיל. חוסך שמסתכל על התיק שלו ורואה ירידה של חודש אחד לא אמור לפרש זאת כאיתות למעבר מסלול מיידי. יחד עם זאת, כדאי לבדוק אחת לתקופה האם החשיפה לחו"ל מתאימה למצב שער החליפין, והאם המסלול שנבחר עדיין תואם את גיל החוסך ואת טווח הזמן עד לפרישה או עד לשימוש בכסף.

תקרות ההפקדה שכדאי לזכור

מעבר לביצועי השוק, יש כמה מגבלות טכניות שכל חוסך צריך להכיר כדי לנצל את ההטבות המס המלאות. לקרן השתלמות לשכירים קיימת תקרת הפקדה חודשית פטורה ממס, המחושבת כאחוז ממשכורתם החודשית. עצמאים נהנים ממנגנון שונה, עם תקרת הפקדה שנתית מוכרת לניכוי מס, ותקרת פטור נפרדת ממס רווח הון. מי שמפקיד מעל התקרות הללו לא מפסיד את הכסף עצמו, אבל מפסיד את ההטבה המיסויית שהופכת את קרן ההשתלמות לאפיק חיסכון אטרקטיבי במיוחד. גם קופת הגמל להשקעה כפופה לתקרת הפקדה שנתית לכל אדם, שנקבעת מדי שנה על ידי הרגולטור. בשונה מקרן השתלמות, מדובר במכשיר גמיש יותר מבחינת מטרות המשיכה, אך גם הוא כפוף למגבלה שנתית. את הנתונים המדויקים והמעודכנים לפי שנה ולפי חברה מנהלת אפשר לבדוק בכלי ההשוואה של Supermarker להשוואת קופות גמל, ובאתר רשות המסים המתעדכן מדי שנה בנוגע לתקרות הפטור הרלוונטיות.

כמה זמן צריך לחכות לפני שמשנים מסלול?

אין תשובה אחת נכונה לכולם, אבל ההיסטוריה של השנה האחרונה מלמדת שחודש או חודשיים של תנודתיות, כמו יולי 2026, לא בהכרח משקפים מגמה ארוכת טווח. מעבר מסלול בעקבות תנודה קצרה עלול לגרום להחמצת ההתאוששות שבאה אחריה, כפי שקרה לחלק מהחוסכים שברחו ממסלולים מנייתיים בעיצומו של החודש הקשה.

האם עדיף להשקיע דרך מסלול שקלי או מסלול הצמוד לדולר?

זה תלוי בציפיות לגבי שער החליפין ובטווח ההשקעה. הדוגמה של מסלול S&P 500 שהראתה תשואה חיובית ביולי למרות ירידת המדד עצמו, בזכות היחלשות זמנית של השקל, ממחישה שהחשיפה המטבעית יכולה להשפיע על התוצאה באותה מידה כמו ביצועי המניות עצמן — ולעיתים אף בכיוון הפוך למגמה השנתית.

איפה אפשר לבדוק את התשואה המדויקת של הקרן שלי?

הדרך המהימנה ביותר היא להיכנס לכלי ההשוואה הרשמיים, כמו אלה של Supermarker, ולבדוק את הנתון המעודכן לפי שם הקרן והמסלול הספציפי שבו אתם חוסכים, במקום להסתמך על כותרת כללית בתקשורת שעשויה להתייחס לחודש בודד או לגוף מנהל אחד בלבד.

הבהרה: המידע בכתבה מובא לצורכי ידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לפעולה.