בורסה ושווקים: 4 הדברים שאתם חייבים לדעת לקראת שבוע המסחר החדש

הסתברות גוברת להעלאת ריבית בארה"ב, חולשה בסקטור השבבים ודוח ברודקום — הגורמים שיעצבו את שבוע המסחר.

היום ב-15:21 (י״ח אלול תשפ״ו) |

אלי קאופמן

בורסה ושווקים: 4 הדברים שאתם חייבים לדעת לקראת שבוע המסחר החדש

האזנה לכתבה:

00:00 / 00:00

1.0x

מהירות קריאה

השבוע הקרוב במסחר ייקבע בעיקר על ידי שני גורמים שכבר משפיעים על התמחור: הסתברות גוברת להעלאת ריבית בארה"ב וחולשה מתמשכת בסקטור השבבים. דוח התעסוקה האמריקאי שיתפרסם השבוע ודוחות ברודקום ביום רביעי הם שני האירועים שיכולים לשנות תוך שעות את התמחור של הריבית ואת מגמת המסחר בנאסד"ק, ולכן כדאי להתייחס לתרחישים שמוצגים כאן כמסגרת חשיבה ולא כתחזית סגורה.

למה נאום וורש הפך את שוק האג"ח על פיו

נאום ניצי של יו"ר הפד קווין וורש בכנס ג'קסון הול הספיק כדי להכפיל כמעט את ההסתברות שמתמחר השוק להעלאת ריבית בספטמבר, לרמה של כמעט 60%, כך על פי דיווח בגלובס. זה שינוי דרמטי יחסית לשבועות שקדמו לו, שבהם השוק תמחר בעיקר יציבות או אפילו הפחתת ריבית. כשההסתברות קופצת כל כך מהר, המשמעות המעשית היא שכל נתון כלכלי חדש — ובראשם דוח התעסוקה שיתפרסם השבוע — יתפרש בקיצוניות רבה יותר מהרגיל. תגובת השוק לנאום כבר באה לידי ביטוי: תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב טיפסו לאורך כל העקום, בעיקר בטווח הקצר, והדולר התחזק מול סל המטבעות העולמי, לפי אותו דיווח.

למי שמחזיק אג"ח או קרנות אג"ח בתיק, עליית תשואות משמעה ירידת מחירים בטווח הקצר, ומי שאוחז עד לפדיון לא נפגע בפועל, אבל מי שצריך למכור באמצע הדרך מרגיש את זה מיד בתשואה. חיזוק הדולר, מנגד, פוגע בדרך כלל ברווחיות היצואנים וביתרות מט"ח שלא מגודרות, אבל מקל על מי שמחזיק חיסכון דולרי.

מה עומד מאחורי הניצוץ בוועדה המוניטרית

ההתלהטות סביב הריבית לא החלה בג'קסון הול. כבר בישיבה הקודמת של הוועדה המוניטרית של הפד, שלושה מתוך שנים עשר חברים התנגדו להחלטה ותמכו בהעלאת הריבית, כך דווח בביזפורטל. שיעור התנגדות כזה בוועדה נחשב גבוה יחסית, והוא מסמן שהוויכוח הפנימי בפד רחוק מלהיות מוכרע. גם מדד הליבה PCE, מדד האינפלציה המועדף על הפד, תמך בעמדת הניצים ועלה בקצב שנתי שרחוק מיעד האינפלציה של הפד, נתון שמסביר מדוע חלק מהחברים מעדיפים ריבית גבוהה יותר.

השילוב בין ועדה מפולגת לבין אינפלציית ליבה עקשנית יוצר מצב שבו כל פרסום מאקרו חדש עלול להטות את המאזן. תיק השקעות שמנוהל על סמך ציפיות ריבית חשוף לכך שהשוק כבר מתמחר תרחיש ניצי יחסית, כך שהפתעה "יונית" — נתוני תעסוקה חלשים למשל — עלולה לגרום לתגובה חדה בכיוון ההפוך, של ירידת תשואות ועליות במניות הטכנולוגיה.

סקטור השבבים ממשיך להיחלש למרות דוחות טובים

אחת התופעות המעניינות בשבועות האחרונים היא הפער בין תוצאות כספיות טובות של חברות שבבים בודדות לבין ביצועי הסקטור כולו. קרן הסל SOXX, העוקבת אחר מניות השבבים, ירדה ביותר מ-2% על אף תוצאות חזקות שפרסמה אנבידיה, ונמצאת כעת בירידה של מעל 20% מהשיא שנרשם, לפי הנתונים שהובאו בגלובס. ירידה של יותר מ-20% מהשיא מוגדרת בדרך כלל כשוק דובי טכני, ומדובר בסטטיסטיקה שרלוונטית למי שמחזיק חשיפה לסקטור דרך קרנות סל או מניות בודדות.

הבחינה הבאה של הסקטור מגיעה כבר ביום רביעי, כאשר ברודקום צפויה לפרסם את תוצאותיה הכספיות לאחר נעילת המסחר. הדוח הזה נחשב לאירוע מפתח כי הוא יכול לאותת אם החולשה בסקטור היא זמנית ונקודתית, או שהיא משקפת חשש רחב יותר מהאטה בביקוש לשבבים, בעיקר על רקע השקעות ענק בתשתיות בינה מלאכותית שטרם הוכיחו החזר השקעה ברור. הבדלים בין מסחר במניות טכנולוגיה אמריקאיות למסחר מקומי מפורטים במאמר בנושא מסחר בבורסה האמריקאית או הישראלית.

הסתברות גוברת להעלאת ריבית בארה"ב, חולשה בסקטור השבבים ודוח ברודקום — הגורמים שיעצבו את שבוע המסחר. — תמונה: הופקה באמצעות בינה מלאכותית

המשיכו לקרוא בנושא שוק ההון

דוח התעסוקה כמוקד השבוע

מעבר לדוחות הכספיים, האירוע המרכזי שיעצב את המסחר השבוע הוא דוח התעסוקה האמריקאי, שאליו מפנים המשקיעים בוול סטריט את עיקר תשומת הלב, כפי שצוין בביזפורטל. דוח תעסוקה חזק מהצפוי בדרך כלל מחזק את הטיעון להעלאת ריבית ומכביד על מניות הצמיחה, בעוד דוח חלש עשוי לעודד את השוק לתמחר בלימה או אפילו הפחתה בעתיד. בהינתן שההסתברות להעלאת ריבית כבר קפצה לכמעט 60% בעקבות נאום וורש, כל סטייה מהתחזיות תיצור תנודתיות משמעותית יותר מהרגיל, גם אם התוצאה בפועל אינה קיצונית. התגובה בפועל תלויה במידת הסטייה מהתחזיות שיפרסם משרד העבודה עם צאת הדוח, ולא ניתן לקבוע מראש את כיוון התנועה.

מנגנון התמחור הזה חוזר על עצמו בכל פרסום מאקרו משמעותי: השוק בונה ציפייה מסוימת מבעוד מועד, ותנועת המחירים ביום הפרסום נגזרת מהפער בין הציפייה לתוצאה בפועל ולא מהתוצאה עצמה. סקירה שמתפרסמת באתר Investing.com ישראל מרכזת מדי שבוע את האירועים המרכזיים בשווקים ומאפשרת להבין את המנגנון הזה טוב יותר.

המניות הדואליות וסיפור הארביטראז'

סוגיה נוספת שרלוונטית למשקיעים בישראל היא חזרתן של המניות הדואליות למסחר בתל אביב, כאשר נרשם פער ארביטראז' שלילי גדול מול המסחר בוול סטריט, לפי הדיווח בגלובס. פער ארביטראז' שלילי משמעו שהמניה נסחרת בתל אביב במחיר נמוך יחסית למחיר המקביל שלה בניו יורק, מה שיוצר לכאורה הזדמנות למסחר בין השווקים, אך בפועל כרוך בעלויות המרה, עמלות ופערי שערים שיכולים לשחוק חלק ניכר מהפער. פערי ארביטראז' כאלה נשחקים בפועל בשל עלויות המרה ועמלות, כך שלא כל פער נקוב מתורגם לרווח נטו.

התופעה הזו גם מזכירה עד כמה המסחר בתל אביב תלוי בתנועת המניות המקבילות בוול סטריט, נקודה שמקבלת משנה תוקף כשמדובר בשבוע שבו הריבית האמריקאית עשויה לזוז. רקע נוסף על מנגנון המסחר בבורסה המקומית מופיע במאמר על השינוי במתכונת המסחר של הבורסה בתל אביב.

מה עוד חשוב לזכור

בין הכותרות שמככבות בסיקורים השבועיים מופיעה גם התייחסות לחברת SpaceX, שאינה נסחרת בבורסה הציבורית, כך שהרלוונטיות המעשית שלה למשקיע הפרטי הממוצע מוגבלת בשלב זה. מי שרוצה לקבל תמונה מלאה יותר יכול לעקוב אחרי אתרי הבורסה ובנק ישראל ישירות, וכן אחרי הסיקור השוטף בביזפורטל ובאייס.

המסקנה המעשית מכל האמור היא שהשבוע הזה דורש תשומת לב לשני צירים בו-זמנית: ציר הריבית, שמושפע מדוח התעסוקה ומהמשך ההתבטאויות מהפד, וציר הטכנולוגיה, שתלוי בעיקר בדוח ברודקום ובשאלה אם החולשה בסקטור השבבים היא זמנית או מבנית. תיק מפוזר בין אג"ח למניות טכנולוגיה מגיב לשני הצירים הללו בעת ובעונה אחת, בלי קשר לניסיון לתזמן את השוק על סמך תחזית בודדת. הרחבה על עקרונות הבנייה של תיק כזה מופיעה במאמר על קורס בורסה למתחילים.

איך נאום וורש משפיע בפועל על מי שמחזיק תיק פנסיוני?

קרנות פנסיה וגמל מחזיקות בדרך כלל שילוב של אג"ח ומניות, כך שעלייה בתשואות האג"ח פוגעת בטווח הקצר בשווי רכיב האג"ח בתיק, בעוד שההשפעה על רכיב המניות תלויה בשאלה אם השוק מפרש את העלאת הריבית כסימן לכלכלה חזקה או כאיום על הצמיחה. ההשפעה בפועל על החוסך הפרטי מתבררת בדרך כלל רק בדוחות הרבעוניים של הקרן, שכן שינויי השווי היומיים אינם משתקפים מיידית בדוח האישי.

למה יש חשיבות לפער הארביטראז' במניות הדואליות?

פער ארביטראז' שלילי מצביע על כך שהמניה נסחרת בתל אביב זול יותר מהמחיר המקביל בוול סטריט, אבל מימוש הפער כרוך בעלויות המרת מטבע ועמלות מסחר בין השווקים, כך שההפרש הכספי בפועל לרוב קטן משמעותית מהפער הנקוב. הבנת המנגנון הזה חשובה בעיקר בתקופות שבהן הפער גדל בחדות, כמו בשבוע הנוכחי, כדי להימנע מהערכת יתר של הרווח האפשרי.

האם דוח ברודקום יכול להשפיע על כלל שוק המניות?

כן, מכיוון שברודקום נחשבת לאחת החברות המרכזיות בסקטור השבבים ותוצאותיה נתפסות כאינדיקציה למצב הביקוש הרחב יותר לצ'יפים ולתשתיות בינה מלאכותית, כך שדוח חלש או חזק ממנה עלול להשפיע על מגמת המסחר בכל מדד הנאסד"ק, כפי שעולה מהדיווחים בגלובס.

הבהרה: המידע בכתבה מובא לצורכי ידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לפעולה.